Откуда берётся доход хеджей «спот — бессрочный контракт» и межбиржевых хеджей
При хеджевом арбитраже одновременно удерживаются две позиции (две ноги) равного объёма и противоположного направления. Поэтому изменения цены взаимно компенсируются, а доходы и расходы возникают из спреда и финансирования. В статье объясняется, откуда берутся обе части и какие затраты нужно вычесть.
Структура из двух ног
обе ноги — это позиции по одному и тому же активу, равные по размеру и противоположные по направлению: одна в лонг, другая в шорт. При росте цены лонг-нога приносит прибыль, а шорт-нога — убыток. При падении происходит обратное. Они примерно компенсируют друг друга. Распространены три типа арбитража:
Лонг (Бессрочный контракт) / Шорт (Бессрочный контракт): по одной ноге на каждой из двух бирж, обе ноги — бессрочный.
Лонг (Спот) / Шорт (Бессрочный контракт): покупка на рынке Спот и одновременно шорт бессрочного контракта.
Лонг (Бессрочный контракт) / Шорт (Спот): лонг бессрочного контракта и одновременно продажа спота, взятого в заём в режиме «margin».
Часть от спреда
Откройте лонг там, где цена ниже, и шорт там, где она выше, а когда цены сблизятся, закройте обе ноги одновременно. Эта часть примерно равна разнице: Open spread минус Close spread. Как определяются цены для обоих значений «спред», см. Что такое межбиржевой спред.
Пример: спред открытия позиции 0,30%, спред закрытия позиции в момент закрытия 0,05% — часть от спреда составит около 0,25%, комиссии считаются отдельно.
Часть от финансирования
Когда ставка финансирования положительна, шорты получают, а лонги платят. Разместите шорт-ногу на рынке с более высокой ставкой, а лонг-ногу — на рынке с более низкой ставкой или на споте. Тогда при каждом расчёте разница между двумя ставками начисляется или списывается. Спот не платит и не получает плата за финансирование. Ставки меняются каждый период, поэтому разница может сократиться или измениться на противоположную. См. Что такое ставка финансирования.
Затраты, которые нужно вычесть
| Издержки | |
|---|---|
| Комиссии | Две ноги на входе и две на выходе, всего четыре сделки. Каждый ордер тейкер оплачивается по комиссии тейкера, а каждый ордер мейкер — по комиссии мейкера. |
| проскальзывание | На тонком стакане рыночный ордер исполняется по нескольким уровням, и исполненный спред оказывается ниже котируемого. |
| Выплаченное финансирование | Когда разница ставок финансирования меняет знак, позиция каждый период платит чистое финансирование. |
| Проценты за заимствование | Спот-шорт продаёт заимствованные монеты, и начисляются проценты. ZML Trade начисляет проценты за заимствование по каждой ноге margin исходя из логической позиции: по шорт-ноге — по ставке базовой монеты, по лонг-ноге — по ставке котируемой монеты, независимо от того, одолжила ли биржа что-либо на самом деле. |
Итого
Результат сделки примерно равен части от спреда минус комиссии, плюс финансирование и минус проценты за заём. Обе части нужно рассматривать вместе: если позиция открыта ради финансирования, а спред открытия позиции отрицательный, часть спреда уже отдана сразу; если позиция открыта ради спреда, финансирование за время удержания увеличит или уменьшит результат.
В ZML Trade PnL каждой позиции типа «комбинация» раскладывается по тем же статьям: прибыль от спреда, торговые комиссии, ребейт, плата за финансирование, проценты за заём и комиссии сети блокчейна.
Подробнее о каждом типе см. Арбитраж ставки финансирования, Арбитраж спреда между биржами и Базис спота и бессрочного контракта. О рисках см. Основные риски арбитража.