現物・無期限先物ヘッジと取引所間ヘッジの収益はどこから来るか
ヘッジアービトラージでは、数量が等しく方向が逆の2つのレッグ（ロングとショートのポジション）を同時に保有するため、価格の上下は相殺されます。収支はスプレッドと資金調達手数料から生まれます。本記事では、この2つがどのように生じるか、どのコストを差し引く必要があるかを説明します。
2レッグ構成
両レッグは、同一資産で数量が等しく方向が逆のポジションです。一方はロング、もう一方はショートです。価格が上昇するとロングレッグは利益、ショートレッグは損失となり、下落するとその逆になります。両者はおおむね相殺されます。よく使われる裁定取引のタイプは次の3つです：
ロング (無期限先物) / ショート (無期限先物)：2つの取引所の無期限にそれぞれ1レッグずつ持ちます。
ロング (現物) / ショート (無期限先物)：現物を買い、同時に無期限先物をショートします。
ロング (無期限先物) / ショート (現物)：無期限先物をロングし、同時にmargin口座で借りた現物を売却します。
スプレッド部分
価格が低い側でロング、高い側でショートし、両者の価格が近づいたら両レッグを同時に決済します。この部分はおおよそOpen spreadからClose spreadを引いた値です。2つのスプレッドの価格の取り方は取引所間スプレッドとはを参照してください。
例：新規建てスプレッドが 0.30%、決済時の決済スプレッドが 0.05% の場合、スプレッド部分は約 0.25% です。手数料は別途かかります。
資金調達手数料の部分
資金調達率がプラスのとき、ショートが受け取り、ロングが支払います。ショートレッグはレートの高い市場に、ロングレッグはレートの低い市場または現物に置きます。すると、決済のたびに両者の差額が受け払いされます。現物では資金調達手数料の受け払いは発生しません。レートは期ごとに変わるため、差額が縮小したり逆転したりすることがあります。資金調達率とはをご覧ください。
差し引くコスト
| コスト | |
|---|---|
| 手数料 | 新規建てと決済でそれぞれ2レッグ、合計4取引です。テイカー注文とメイカー注文は、それぞれの手数料率で計算されます。 |
| スリッページ | 板が薄いと、成行注文は複数の価格帯をまたいで約定し、約定スプレッドが提示スプレッドを下回ります。 |
| 資金調達の支払い | 資金調達率差が逆転すると、ポジションは毎期、資金調達の純額を支払います。 |
| 借入金利 | 現物のショートは借入コインを売るため、金利が発生します。ZML Trade は、取引所が実際にコインを貸したかどうかにかかわらず、marginの各レッグについて論理ポジションから借入金利を計上します。ショートレッグはベースコインの金利、ロングレッグはクォートコインの金利です。 |
まとめ
1回の取引の結果は、おおよそスプレッド部分から手数料を引き、資金調達手数料を加え、借入利息を引いたものです。2つの部分は合わせて見る必要があります。資金調達手数料を目的に建てたポジションは、新規建てスプレッドがマイナスであれば、最初にその分のスプレッドを支払っていることになります。スプレッドを目的に建てたポジションでは、保有期間中の資金調達手数料が結果を増やしたり減らしたりします。
ZML Trade のコンボの損益は、同じ項目に分けて表示されます：スプレッド利益、取引手数料、リベート、資金調達手数料、借入利息、オンチェーンのネットワーク手数料。
各タイプについては、資金調達率裁定取引、取引所間スプレッド裁定取引、現物・無期限先物ベーシスをご覧ください。リスクについては、裁定取引の主なリスクをご覧ください。